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生意社
上海建博会
沙河限产影响有限 地产调控加剧
http://www.31glass.com 2017-09-27 16:12:05 新湖研究所

  沙河限产影响有限,地产调控加剧,维持逢高偏空思路

  目前金九银十的传统旺季,现货呈现南强北稳格局,整体出库较好,沙河前期库存累加,近期出库有所好转,库存小幅下滑。价格方面,各区域自8月中旬以来均有较大涨幅,这次涨价更多是厂家借成本上涨主动提价,实际下游加工订单环比增量有限,从往年来看,价格9、10月份达到高点后开始回落,今年价格上涨持续时间有待观察,从目前涨价表现来看,有所乏力。消息面:上周末二、三线城市调控政策加码,上周沙河也出台了玻璃厂家采暖季限产15%的政策,具体实施措施尚未确定。期货盘面,价格在达到1467后走出一波下跌行情,其背后逻辑,我们认为有以下几点:

  1、成本大幅上涨,现货跟涨,利润依然高位

  环保政策驱严,企业自身环保投入增加外,砂岩、白石等原材料开采受限,价格也大幅飙升。另外,成本影响最重要的因素,纯碱,受环保、安全检查等影响,供应减少、货源紧张,库存维持在20万吨以下的低位水平。加上纯碱生产成本增加,下游需求端平稳,纯碱价格从9月份以来上涨了300-400元,相当于玻璃生产成本上涨了60-80元左右。纯碱上涨进一步带动成本重心上移,但是玻璃厂家也变相将成本上涨转移到现货价格上涨,所以目前利润依然高位,吸引冷修点火复产。

  2、沙河限产对供给端影响有限

  沙河限产15%,首先实际执行有待进一步考察,如果真正实施,减少的产能约占全国产能2.39%,影响有限,加上目前利润好,吸引生产线投产,据玻璃期货网数据统计,下半年计划冷修复产+新建点火线达8条,总计产能达2976万重箱,相当于目前在产产能3.2%,会抵消沙河限产的影响。同时,也正是因为利润好,达到冷修时间的生产线推迟冷修时间,年内冷修概率低。数据上,截止到目前,17年冷修了3918万重箱,新建了1320万重箱,复产点火3060万重箱,总增加产能462万重箱,目前在产产能93984万重箱,同比去年增加2.42%,供给处于小幅增加过程。

  3、旺季整体库存下滑,预期之内,下滑速度弱于去年

  自8月中旬,贸易商开启一轮补库模式后,行业库存开始下滑,目前是旺季时节,依然处于去库存状态,预期之内,但是下滑速度同比去年较弱,甚至像沙河地区,厂家出现旺季累库现象,随着国庆长期来临,累库压力将进一步增加。贸易商方面,因为前期囤的货处于成本线附近,信心受挫,当前谨慎采购为主。数据统计,截止到9月22日,厂家库存3153万重箱,同比去年增加84万重箱,同比增加2.7%。

  4、地产调控政策加大,需求下滑风险增加

  微观层面,下游深加工订单环比增量有限,深加工资金紧张,承接订单能力减弱。地产方面,调控政策进一步收紧,需求下滑风险加大。自7月份以来,地产数据开始走弱,新开工面积、销售面积等累计同比增速逐步下滑。当月同比数据表现来看,新开工、销售面积7月份有较大回落,8月份小幅上涨。上半年销售好在于三、四线带动,但是从7月中下旬一开,三、四线销售开始放缓,目前三、四线棚改上半年超额完成,下半年棚改力度有减弱的趋势,而且目前部分三、四线城市库存合理,甚至部分库存告急,所以下半年三、四线去库存的必要性也有所减弱。而一、二线调控政策仍在,加上去年下半年销售基数偏高,对于今年下半年销售有压力。房企资金方面,8月份资金来源增速进一步下滑,销售放缓加上目前各大银行房贷利率上升对居民购房有抑制作用,会进一步影响定金、预收款以及个人按揭贷款,另外房企融资环境紧张,房企资金来源紧缩进一步增加,对地产投资不利,影响后续地产开工、竣工速度。目前库存持续下降,地产有拿地需求,但是如果后市预期改变,房企也会相应改变拿地策略,即便是拿地了之后,进一步转化为新开工、施工节奏也会放缓。从8月份公布的土地购置面积来看,当月同比有较大降幅,房企补库减弱,除了资金压力外,后市预期或有改变。

  5、后市展望

  综上,成本上涨,但是我们认为成本对价格的作用,更多的体现在底部支撑方面,如果需求不好的情况下,成本上涨不具有价格传导作用,况且目前现货同步更涨,所以利润依然高企。供给方面,沙河限产影响有限,利润驱使,下半年复产产能有增加趋势,总的供给可能不减反增。库存方面,旺季库存下滑,预期之内,但下滑幅度弱于去年。需求方面,三、四线去库存实施有效,下半年去库存必要性减弱,后续销售发力有待验证,而调控政策持续,加上去年下半年销售基数大,对今年下半年销售承压。而销售放缓加上目前房企贷款额度紧,资金来源紧缩对地产投资不利,进一步影响后续地产开工、竣工速度,目前库存持续下降,地产有拿地需求,但是如果后市预期改变,房企也会相应改变拿地策略,即便是拿地了之后,进一步转化为新开工、施工节奏也会放缓。操作上,01是传统淡季,地产调控政策进一步加大,需求端下滑风险加剧,维持淡季供需弱格局判断,目前沙河厂库折合盘面价格为1450-1500元,贴水幅度7.9%,节前建议轻仓逢高偏空思路或者逢低止盈观望,长期维持逢高偏空策略为主。风险点:其他地方出台限产政策,限产措施细化;冷修线线加速冷修。

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